Почему не сбываются прогнозы МВФ в Азербайджане?
Любопытны последние
заявления МВФ по поводу
бюджетных расходов
правительства
Азербайджана. По мнению
представителей фонда, рост
бюджетных расходов
приведет к еще большему
ускорению инфляции,
обесцениванию национальной
валюты (маната) и, как
следствие, падению уровня
жизни и снижению
инвестиционной
привлекательности страны.
Чисто монетаристские
постулаты, на которых
построены эти заявления,
оправдываются на практике
не всегда. Прежде всего,
делая столь серьезные
выводы, необходимо
обратить внимание на
состояние мощностей в
экономике. Общеизвестно,
что инфляционный спрос,
вызванный бюджетным
дефицитом, имеет
отрицательные кратко- и
долгосрочные последствия
для той экономики, в
которой загруженность
мощностей находится на
пределе, так что для
удовлетворения
дополнительного спроса их
просто может не хватить.
Далее необходимо обратить
внимание на степень
либеральности финансового
рынка. Либеральная
экономика с мощными
взаимными потоками
спекулятивного капитала
явно дестабилизируется от
ускорения инфляции. Страна
же со значительным
административным
регулированием финансового
рынка, не создающая
вольготный режим для
"горячих денег", может
показать совсем другие
результаты, чем ожидалось.
И так как эти факторы не
учитываются (и особенно
второй), то это прямая причина
того, что прогнозы
высокопоставленных
представителей МВФ по
поводу последствий
инфляции в Азербайджане не
сбываются.
Низкий спрос
Азербайджан относится к
категории стран с низким
платежеспособным спросом и
значительными
незадействованными
мощностями. В результате
восстановительных
процессов, начавшихся с
1996 года, ВВП значительно
вырос, но все еще
существенно отстает от
уровня 1990 года. Так что
все опасения фонда по
поводу роста бюджетного
дефицита оправданы у нас
только в краткосрочном
периоде. В более поздний
срок главное последствие
бюджетного дефицита -
инфляция - способна
самоликвидироваться в
результате роста выпуска.
Следовательно, инфляция,
по поводу которой так
обеспокоен фонд, для нас
является более
стимулирующим фактором,
нежели губительным.
Неработающий процент
Ускорение инфляции в
Азербайджане начиная с
последнего квартала
прошлого года не привело к
обесцениванию маната, как
то прогнозировал МВФ.
Наоборот, с марта по июнь
текущего года по сравнению
с февралем манат подорожал
по отношению к
американскому доллару на
30,7 маната, или на 0,6%.
Когда же в июне и июле
инфляция несколько
замедлилась, манат чуть
подешевел. То, что
происходило в других
сегментах финансового
рынка, вообще не
объясняется нормальными
законами современной
экономической теории.
Например, с сентября
прошлого года по июль
текущего инфляция
прибавила в весе на целых
3 процентных пункта, а
средние ставки по выданным
в манатах кредитам
снизились на 0,16
процентных пункта.
Единственно ставки по
долларовым кредитам в
марте-июне ответили на
укрепление маната,
повысившись на 0,75
процентных пункта. По
идее, ставки по манатным
кредитам также должны были
компенсировать потерю
своих реальных значений и
вырасти как минимум на
величину ускорения
инфляции.
Непонятные процессы
происходили также и со
сбережениями. С сентября
прошлого года по июль
текущего средняя
доходность по манатным
вкладам не то что не
выросла, а напротив,
снизилась на 0,8
процентных пункта. В
период укрепления маната в
марте - июне средние ставки
по долларовым вкладам
выросли всего лишь на 0,48
процентных пункта, чего
явно не достает для
компенсации потерь,
вызванных укреплением.
Все эти нелогичные
процессы на финансовом
рынке Азербайджана в
условиях роста инфляции
имеют одно единственное
объяснение - финансовый
рынок страны подвержен
мощному администрированию
и почти полностью
изолирован от мировых
процессов.
Хорошо ли это?
Вообще-то рыночные рычаги
управления всегда
считались эффективнее
административных. Однако
иногда чрезмерное доверие
к ним, особенно на
финансовом рынке, может
иметь совершенно
нежелательные последствия.
Это особенно четко
проявляется в странах,
открытых для потоков
спекулятивного капитала,
не имеющего ничего
святого, кроме одной лишь
доходности и уюта.
Правительства стран,
допустивших широкую
либерализацию финансового
рынка, становятся затем
заложниками собственной
политики. Реакция
инвесторов становится для
них основным ожиданием не
только при принятии
экономических решений, но
и политических. От
"неблагодарности"
спекулятивного капитала
пострадали многие страны,
такие, как Южная Корея,
Таиланд, Россия, Турция,
Аргентина, Бразилия. Китай
же, проявляющий
максимальное упрямство в
вопросах либерализации
финансового рынка,
является хорошим
аргументом в пользу
оптимального сочетания
рыночных и
административных рычагов
при регулировании
финансового рынка.
Конечно же, роль
искусственной подушки в
регулировании процесса
наращивания бюджетных
расходов никак не
оправдывает чрезмерно
высокий уровень
администрирования
финансового рынка
Азербайджана со стороны
денежных властей. Однако
абсолютно либеральный
валютный рынок тоже
неугоден Азербайджану, с чем
абсолютно не согласен
фонд. Поэтому вместо того
чтобы делать прогнозы, не
учитывающие национальные
факторы, МВФ следовало бы
сначала полностью
ознакомиться с экономикой
и только затем что-то
рекомендовать или
предсказывать. И подобный
подход будет иметь больший
эффект, чем нынешний.
Ибрагим Ибрагимов Аналитическая группа агентства "ТРЕНД"
|
экономика
